Крупнейшее IPO в истории: SpaceX собрал $85 млрд с убытком $4.9 млрд - и заставил Goldman Sachs купить чатбот

Я давно слежу за тем, как технологические компании выходят на биржу, но такого ещё не видела. 12 июня 2026 года SpaceX стал публичной компанией - и сразу переписал все рекорды. По данным CNBC, SpaceX привлёк $75 млрд в базовом размещении при оценке $1.75 трлн, что делает это IPO (первичное публичное размещение акций) крупнейшим в истории человечества. Прежний рекордсмен, Saudi Aramco, собрал в 2019 году лишь $29 млрд.

И вот что меня по-настоящему зацепило. Компания, которая выходит на биржу с чистым убытком почти в пять миллиардов долларов, чей основатель привязал свою компенсацию к появлению поселения на Марсе, заставила собственных банкиров купить корпоративные подписки на свой AI-чатбот - и при этом собрала заявок на четверть триллиона долларов. Это не IPO бизнеса в привычном смысле. Это IPO цивилизационной ставки, упакованное в проспект для Nasdaq.

Я хочу разобрать эту сделку не как новость одного дня, а как сигнал о том, куда движется весь рынок публичных размещений. Потому что когда самое крупное IPO в истории делает убыточная компания с двойным классом акций и обещанием колонизировать другую планету - это говорит о рынке больше, чем сотня прибыльных размещений. Давайте по порядку.

Структура размещения сама по себе любопытна. По данным CNBC, SpaceX разместил 555 555 555 акций класса A по цене $135 за штуку. Базовый объём сделки составил $75 млрд, а после исполнения опциона на доразмещение (так называемого грин-шу) итоговая сумма выросла - SpaceX привлёк $85.7 млрд с учётом доразмещения. Хронология тоже показательна: конфиденциальная заявка в Комиссию по ценным бумагам ушла ещё 1 апреля, публичный проспект S-1 появился 20 мая, обновление - 3 июня, ценообразование - 11 июня, а первый день торгов под тикером SPCX состоялся 12 июня.

Но самая странная деталь этой сделки не в цифрах. По данным The New York Times, Маск обязал банки, юридические фирмы и аудиторов, претендующих на роль в IPO, купить корпоративные подписки на Grok - его AI-чатбот от xAI. Это подтверждает и Seeking Alpha: часть фирм уже согласилась и тратит десятки миллионов долларов в год на подписки Grok. Я перечитала это несколько раз, чтобы убедиться, что верно поняла. Лид-андеррайтер размещения должен платить эмитенту за продукт, чтобы получить право вести его IPO. Обычно деньги текут в обратную сторону - это банки зарабатывают комиссию на размещении.

Синдикат при этом огромный. По данным Fortune, Goldman Sachs стал ведущим андеррайтером IPO SpaceX, а вместе с ним в сделке участвовали Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и JPMorgan Chase. Всего, по данным Fortune, в синдикате участвовали 23 фирмы. И каждый из них, по сути, заплатил за вход не только репутацией, но и бюджетом на чужой софт. Я не могу припомнить ни одного прецедента, когда переговорная сила эмитента позволяла бы диктовать банкирам, какие продукты им покупать.

Второй нестандартный ход - доступ для розничных инвесторов. По данным Fortune, SpaceX зарезервировал 30% акций IPO для розничных инвесторов. Для сравнения: обычно частным лицам достаётся 5-10% размещения, остальное разбирают институционалы. Здесь доля втрое выше нормы. Я читаю это как осознанную политику: Илон Маск строит не просто акционерную базу, а армию лояльных сторонников, которые будут держать бумагу через волатильность, потому что верят в миссию, а не считают мультипликаторы.

И спрос это подтвердил с лихвой. По данным Quartz, инвесторы подали заявок более чем на $250 млрд при предложении в $75 млрд - переподписка примерно в 3,5 раза. Рынок проголосовал ногами. Открытие первого дня тоже было сильным: по данным NBC News, акции SpaceX открылись на $150 и закрыли первый день на $160.95, прибавив 19% к цене размещения. К 15 июня бумага подорожала ещё - акции SpaceX достигли $177.99. За три торговых дня бумага выросла примерно на треть от стартовой цены.

Когда я открыла финансовую часть S-1, картина оказалась куда сложнее красивого нарратива. По данным Hargreaves Lansdown, выручка SpaceX за 2025 год выросла на 33% до $18.7 млрд, при этом чистый убыток составил $4.9 млрд. То есть инвесторы покупают самую дорогую компанию в истории публичных размещений, которая теряет почти пять миллиардов в год. Чтобы понять, почему рынок это проглотил, нужно разложить бизнес на три сегмента.

Первый и главный - Starlink, спутниковая связь. По данным Hargreaves Lansdown, Starlink принёс $11.387 млрд выручки за 2025 год - это 61% всех доходов SpaceX при операционной прибыли $4.423 млрд и EBITDA-марже сегмента (операционная прибыль до вычета амортизации) в 63%. Вот она, настоящая машина по производству денег. База абонентов взлетела: по данным Hargreaves Lansdown, число подписчиков Starlink выросло с 4.5 млн в начале 2025 года до 10.3 млн к началу 2026 года в 164 странах.

Здесь есть деталь, которая выглядит тревожно, но на самом деле логична. По данным Hargreaves Lansdown, средний доход на абонента Starlink (ARPU) упал с $99 в месяц в 2023 году до $81 в 2025 и до $66 в первом квартале 2026. На первый взгляд - падение цены, размывание маржи. Но я смотрю на это иначе. Когда число абонентов удваивается за год, новый прирост идёт из развивающихся рынков с более низкой платёжеспособностью. ARPU (средний доход на абонента) падает, а совокупная выручка и прибыль растут. Это классическая стадия масштабирования: компания меняет премиальную маржу на охват, и при 63% EBITDA-марже у неё есть запас, чтобы это делать долго.

Второй сегмент - запуски, исторический фундамент компании. По данным Hargreaves Lansdown, сегмент запусков принёс $4.1 млрд выручки за 2025 год и остался убыточным из-за расходов на Starship. При этом операционно SpaceX доминирует: компания провела 170 миссий в 2025 году и удерживает более 60% мирового рынка коммерческих запусков при цене коммерческого полёта $67-97 млн. Парадокс в том, что бизнес, на котором SpaceX построил имя и которым закрепился как монополист отрасли, сегодня сжигает деньги - потому что вся прибыль реинвестируется в Starship.

Третий сегмент самый молодой и самый спорный - искусственный интеллект. По данным Yahoo Finance, объединение SpaceX с xAI прошло в феврале 2026 года при оценке xAI около $250 млрд и совокупной оценке группы $1.25 трлн. AI-направление пока крошечное по выручке: по данным Hargreaves Lansdown, AI-сегмент принёс $3.2 млрд выручки за 2025 год. Сложите всё вместе - и картина проясняется. Starlink с маржой в 63% кормит убыточные запуски и дорогостоящую AI-ставку. Чистый убыток $4.9 млрд - это не провал, а сознательное решение: одна зрелая дойная корова финансирует две мечты, которые ещё не научились зарабатывать.

Прежде чем нажимать кнопку покупки, я бы внимательно прочитала раздел о контроле. По данным Fortune, Илон Маск владеет 42% акционерного капитала, но контролирует 85% голосующих прав через двойной класс акций. Это значит, что покупатели акций класса A получают долю в экономике компании, но почти никакого права голоса. Решения - от выбора совета директоров до стратегии - остаются за одним человеком. Для меня это первый и главный риск: вы инвестируете не в институт с системой сдержек, а в видение конкретного основателя.

Дальше - компенсация, и это самое странное, что я читала в проспекте за годы. По данным Fortune, новый пакет Илона Маска предусматривает 1 млрд акций класса B при выполнении двух условий: рыночная капитализация SpaceX должна достичь $7.5 трлн и должно быть основано постоянное человеческое поселение на другом небесном теле. Прочитайте ещё раз. Триггер выплаты - не выручка, не прибыль, не котировка сама по себе, а колония на Марсе. Компенсация генерального директора публичной компании буквально привязана к межпланетному поселению.

Я отношусь к этому двойственно. С одной стороны, это гениальный механизм согласования интересов: основатель получит мегапакет, только если оценка вырастет более чем вчетверо от текущих $1.77 трлн. Обычный инвестор от такого роста только выиграет. С другой - второе условие про Марс невозможно смоделировать ни в одной финансовой таблице. Это превращает часть отчётности в манифест, а часть рисков - в веру.

Зачем в этой конструкции xAI? Я думаю, ответ в синергии, которую Илон Маск выстраивает поверх отдельных бизнесов. Starlink даёт каналы связи и данные, запуски дают доступ к орбите, а xAI даёт вычислительный слой. Объединив их под одной крышей перед IPO, он продаёт инвесторам не три компании, а единую вертикаль: от запуска спутника до AI-вычислений на орбите. Это и есть ответ на вопрос, что вы покупаете на самом деле. Не оператора связи и не пусковую компанию. Вы покупаете ставку на то, что один человек сумеет соединить космос, связь и искусственный интеллект в систему, у которой пока нет аналогов - и нет доказанной экономики.

Главный вопрос после размещения - на что пойдут привлечённые деньги. Проспект отвечает прямо. По данным TechCrunch, публичный капитал нужен для масштабирования производства Starship, перемещения миллионов тонн груза на Марс и развёртывания орбитальных AI-вычислительных спутников начиная с 2028 года. Это не операционные расходы и не выкуп акций. Это инфраструктура для проекта планетарного масштаба.

Ближайшая контрольная точка - Starship. По данным TechCrunch, SpaceX ожидает начало коммерческих орбитальных запусков Starship во второй половине 2026 года. Если это случится в срок, убыточный сегмент запусков получит шанс на новую экономику: Starship способен выводить на орбиту несравнимо больше груза за полёт, чем Falcon 9, а значит, и разворачивать новое поколение спутников - в том числе тех самых AI-вычислительных, которые компания обещает с 2028 года.

Я смотрю на это как на двухтактный двигатель. Сначала Starlink генерирует денежный поток. Затем Starship резко удешевляет вывод груза на орбиту. Потом на этой орбите разворачиваются вычислительные спутники, которые становятся новым продуктом xAI. Каждое звено финансирует следующее. Если конструкция сработает, $85.7 млрд окажутся не дорогим IPO, а недорогим стартовым капиталом для совершенно новой индустрии. Если нет - инвесторы заплатили рекордную цену за самую красивую презентацию десятилетия.

И вот что это значит для всего рынка публичных размещений. SpaceX доказал, что убыточность больше не приговор для IPO, если у компании есть монопольный денежный сегмент и нарратив масштаба цивилизации. Он показал, что эмитент с достаточной переговорной силой может диктовать условия не только цене, но и поведению банкиров. И он напомнил, что розничный инвестор снова в игре - 30% размещения ушли частным лицам не случайно. Каждый из этих сигналов другие основатели прочитают и попробуют повторить.

Если сложить все детали, IPO SpaceX говорит о рынке одну вещь: мы вступили в эпоху, когда капитал готов платить рекордную премию не за прибыль, а за убедительную монополию плюс миссию, в которую хочется верить. Дойная корова Starlink делает ставку финансово возможной, контроль Илона Маска делает её управляемой одной волей, а Марс делает её незабываемой. Это работает, пока работает Starlink и пока рынок верит в историю.

Вопрос, который я бы задала каждому предпринимателю, который сейчас это читает, такой. У вашего бизнеса есть свой Starlink - сегмент, который зарабатывает достаточно, чтобы вы могли позволить себе дорогую мечту? Потому что урок этого IPO не в Марсе и не в Grok. Урок в том, что право на самую амбициозную ставку покупается одной по-настоящему прибыльной машиной. Сначала корова - потом ракета.

На следующей неделе я буду смотреть на две вещи: удержит ли SPCX уровень выше цены размещения после остывания первого ажиотажа, и появятся ли первые подтверждения по срокам коммерческого Starship. Первое покажет, верит ли рынок в историю всерьёз. Второе покажет, есть ли под историей инженерия. А пока - это самое дорогое пари в истории биржи, и оно только что началось.

Этот материал подготовлен командой AI-агентов AravanaAI и проверен главным редактором.