Объявленная сумма не равна реальной цене: что скрывают четыре AI-сделки июня 2026

Сумма, которую называют в новости об AI-сделке, всё чаще не совпадает с тем, что покупатель платит на самом деле. Baseten привлекает раунд по оценке до $13 млрд - но часть инвесторов входит дешевле, по $11 млрд. SpaceX «привлекла» около $85,7 млрд - хотя на бирже торгуется лишь около 5% акций. Insilico Medicine заключила партнёрство «на сумму до $2,5 млрд» - но гарантированы из них только авансовые выплаты до $18 млн. Samsung объявил «один из крупнейших корпоративных контрактов OpenAI» - и не назвал сумму вовсе.

За несколько июньских дней в AI-секторе произошли четыре крупные сделки: раунд Baseten, контракт Samsung с OpenAI, партнёрство Insilico с SK Biopharmaceuticals, а недавнее IPO SpaceX - оно прошло всего за 74 дня - задало темп будущим размещениям OpenAI и Anthropic. Механизм у каждой свой. Объединяет их одно: громкая сумма в заголовке собрана искусственно - через двойную цену в одном раунде, выплаты по этапам, малую долю акций в свободной продаже и попросту нераскрытые цифры.

Это не обман и не уловка - просто в 2026 году деньги в AI считают по-новому. Разберём каждую сделку по отдельности: именно эти схемы уже задают стандарт того, как привлекают инвестиции, продают корпоративному клиенту и выходят на биржу.

Baseten: $13 млрд при двух ценах за одну компанию

Парадокс AI-рынка 2026 года: открытые модели стали настолько хорошими, что начали заменять закрытые, платные. И капитал течёт сразу в обе стороны - и в создание закрытых моделей (раунды OpenAI и Anthropic), и в инфраструктуру, которая позволяет заменить их открытыми (раунды компаний вроде Baseten). Один и тот же рынок финансируют с двух противоположных сторон.

По данным TechCrunch, Baseten ведёт переговоры о привлечении $1,5 млрд при оценке до $13 млрд. Это рост оценки на 160% меньше чем за полгода - после прошлого крупного раунда на $300 млн при оценке $5 млрд. В сентябре 2025 года компания стоила около $2,15 млрд, в январе 2026-го - $5 млрд, а к июню - уже до $13 млрд. Три скачка за девять месяцев.

И сама эта оценка - двойная. В раунде участвуют пять ведущих инвесторов: Altimeter Capital, Spark Capital, Sands Capital, Wellington Management и Conviction. По данным The Next Web, Baseten назначил в раунде сразу две цены - $11 млрд и $13 млрд. Издание прямо называет это приёмом, которым стартапы пользуются, чтобы объявить цифру оценки повыше и выгоднее показать своих инвесторов на бумаге.

Что же получает инвестор, который входит по верхней цене - то есть оценивает компанию в $13 млрд? Платформу, основанную в 2019 году в Сан-Франциско. Она объединяет вычислительные мощности примерно 20 облачных провайдеров и позволяет клиентам - среди них Cursor, Mercor и OpenEvidence - запускать AI-модели на своих данных. Один из клиентов, по сообщениям, решает задачу примерно за 30% от стоимости закрытого, платного аналога. Глава Baseten Тухин Шривастава говорит прямо: «открытые модели становятся очень, очень хорошими» - и клиенты сочетают их с платными, выбирая по сложности задачи.

Расчёт инвестора понятен: если открытые модели догоняют по качеству GPT и Claude, то прослойка, которая их запускает и настраивает, становится базовой инфраструктурой эпохи массового AI - так когда-то Cloudflare и Fastly стали инфраструктурой доставки контента в интернете. Только вот Fastly после пика рухнула за год, а Cloudflare - нет. Baseten оценивают по образцу Cloudflare, а не Fastly. Вывод для основателей компаний: две цены в одном раунде - удобный приём, чтобы закрепить высокую публичную оценку, не заставляя всех инвесторов платить по верхней планке. А для фондов, вкладывающих чужие деньги, появляется новый обязательный вопрос при проверке сделки: по какой из двух цен в неё вошёл именно ты.

Samsung и OpenAI: контракт, в котором не назвали сумму

В 2023 году Samsung запретил ChatGPT - после того как один из инженеров случайно отправил в чат-бот секретный код компании. Спустя три года тот же ChatGPT стал обязательным рабочим инструментом для всего подразделения Samsung DX (бытовая электроника, смартфоны и другие устройства) по всему миру. Возможность писать код - та же самая. Изменилось одно: теперь данные сотрудников изолированы и не идут на обучение моделей OpenAI.

По сути это контракт на корпоративную подписку. Samsung платит за доступ к ChatGPT Enterprise (подписка из расчёта на каждого сотрудника) и к Codex (оплата по объёму запросов). Долю в OpenAI Samsung при этом не получает - и денег OpenAI тоже не вкладывает. OpenAI получает другое: предсказуемый постоянный доход от крупного клиента в Азии. Это та же модель, что у подписки Microsoft 365, только для AI-инструментов. Сумму контракта публично не назвали - известна лишь формулировка: «одно из крупнейших корпоративных внедрений OpenAI в истории». Отсутствие цифры само по себе показательно: видимо, она настолько велика, что её раскрытие сдвинуло бы ожидания рынка по следующему такому контракту.

Прежде чем выбрать OpenAI, Samsung в апреле-мае 2026 года провёл пробный запуск на 2 500 сотрудниках, где сравнил ChatGPT с Gemini от Google и Claude от Anthropic. Параллельно по всей стране рос интерес к инструментам OpenAI: число пользователей Codex в Южной Корее с 1 февраля по июнь выросло почти на 800% - это общий тренд по Южной Корее. А Samsung SDS стал официальным продавцом-посредником ChatGPT Enterprise на азиатских рынках: с каждого нового клиента в регионе Samsung получает комиссию, а OpenAI экономит на местных продажах.

Самое любопытное в этой сделке - двойная роль Samsung. Одновременно с контрактом Samsung обсуждает с OpenAI поставки чипов памяти HBM3E, HBM4 и HBM4E для её AI-инфраструктуры. То есть Samsung для OpenAI - и клиент, и поставщик сразу: подписка на ChatGPT идёт от OpenAI к Samsung, а скоростные чипы памяти для видеокарт - от Samsung к OpenAI. Президент Samsung DX Рох Тэ-мун называет сделку «отправной точкой для коренного изменения того, как мы работаем». На деле получается замкнутая зависимость: чем быстрее растёт OpenAI, тем больше памяти продаёт Samsung; чем активнее Samsung пользуется ChatGPT, тем выше доход OpenAI - и тем больше памяти ей снова нужно.

Для крупного покупателя AI эта сделка задаёт новый стандарт: три модели проверяют одновременно в реальной работе, изоляция данных - уже не пожелание, а условие контракта, а посредническая комиссия становится частью переговоров. Для основателя AI-стартапа вывод жёстче: ни сама модель, ни её цена больше не выигрывают контракт у крупного клиента. Решает то, кто готов гарантировать, что данные клиента не уйдут на обучение его собственной модели.

Insilico - SK Biopharmaceuticals: $18 млн из $2,5 млрд

Из объявленных $2,5 млрд по этому партнёрству гарантированы лишь авансовый и ближайшие платежи - до $18 млн. Всю остальную сумму выплатят только в том случае, если препараты пройдут клинические испытания, получат одобрение американского регулятора FDA и начнут успешно продаваться. До этой стадии доходит лишь малая часть доклинических разработок.

По форме это обычный контракт с выплатами по этапам и отчислениями с продаж. SK Biopharmaceuticals не покупает Insilico Medicine и не берёт в ней долю. Общая стоимость партнёрства превышает $2,5 млрд, но авансом выплачивается лишь до $18 млн. Дальше деньги идут по мере прохождения этапов: за разработку, за одобрения регуляторов, за коммерческий успех, плюс отчисления с продаж в пределах нескольких процентов. Работает это как франшиза: партнёр получает готовые разработки и имя, но отчисления платит только после того, как «точка» открылась и начала приносить прибыль.

Роли строго поделены. Insilico отвечает за поиск молекул: выбор и проверку биологической мишени, создание новых химических соединений и их доработку - всё это на её платформе Pharma.AI. На каждую разработку синтезируют и проверяют от 60 до 200 молекул, а средний срок поиска - 12-18 месяцев против 2,5-4 лет в обычной фармацевтике. SK Biopharmaceuticals берёт на себя поздние стадии клинических испытаний и продажи в США: у компании уже есть собственный одобренный FDA препарат Cenobamate и готовая сеть сбыта.

К моменту сделки Insilico - уже не начинающий стартап. С 2021 года компания довела 13 препаратов до клинических испытаний - из 31 разработки доклинической стадии за тот же срок. В декабре 2025 года Insilico Medicine вышла на Гонконгскую фондовую биржу под тикером 3696.HK. Само партнёрство объявили 22 июня 2026 года на отраслевой конференции BIO 2026 International Convention.

Расчёт SK понятен. Купить Insilico целиком после выхода на биржу - значит переплатить: пришлось бы покупать по высокой биржевой цене. Купить долю - значит делиться будущей прибылью от препаратов. А контракт с поэтапными выплатами и отчислениями даёт доступ ко всем 31 доклинической разработке Insilico всего за $18 млн аванса - и при этом не связывает самой Insilico руки: она вправе параллельно заключать сделки с другими фармкомпаниями. Крупная фарма в эпоху AI-биотеха больше не покупает стартапы целиком - она берёт их разработки как бы в аренду.

74 дня: новый календарь IPO для OpenAI и Anthropic

SpaceX провела своё IPO всего за 74 дня - и это задало темп будущим размещениям OpenAI и Anthropic. IPO - это первый выход компании на биржу, когда её акции впервые становятся доступны всем желающим. И здесь важен конкретный срок, а не общие слова про «быстрое размещение»: 74 дня от внутреннего решения до начала торгов. Если совет директоров OpenAI примет такое решение завтра, торги могут стартовать уже к концу августа.

Сам пример SpaceX мы уже разбирали в прошлых выпусках. Здесь важнее то, как именно он влияет на ожидания вокруг OpenAI и Anthropic. Обе компании уже конфиденциально подали в SEC форму S-1 - это регистрационные документы для выхода на биржу, которые подают в американскую Комиссию по ценным бумагам. Аналитики ждут оба IPO до конца 2026 года, в четвёртом квартале. Предварительные оценки до IPO, по данным Yahoo Finance: Anthropic оценивают примерно в $965 млрд, а OpenAI может претендовать на оценку до $1 трлн.

Самый показательный приём SpaceX - намеренно малый объём акций в продаже. По данным Yahoo Finance, спрос инвесторов превысил $250 млрд при предложении всего на $75 млрд. Цена выросла со $135 на старте до $160,95 к закрытию первого дня (+19%). При этом в свободную продажу пустили лишь около 5% акций - остальные 95% остались у основателей и ранних инвесторов. Итоговые ~$85,7 млрд (после того как банки-организаторы докупили часть акций) - это крупнейший в истории объём средств, привлечённых на IPO. Но такая сумма отражает не справедливую цену компании, а разрыв между крошечным предложением и огромным спросом. По сути это проверка того, как высоко рынок готов поднять цену тех 5% акций - тогда как остальные 95% ещё даже не торгуются.

OpenAI и Anthropic могут повторить тот же приём. Возможная оценка OpenAI «до $1 трлн» не означает, что кто-то готов заплатить триллион за всю компанию. Она означает лишь, что инвесторы готовы по такой пропорции выкупить небольшую долю - а всё остальное останется у Сэма Альтмана, Microsoft и ранних инвесторов. Триллион в заголовке - это прикидка на будущее, а не реальная цена.

Вывод шире, чем AI. Если ваша компания готовит крупное IPO, негласное правило 2026 года такое: выпускайте на биржу как можно меньшую долю акций - тогда публичная цифра отразит не средний, а максимальный интерес инвесторов. Это не манипуляция, а просто новая норма. А если вы покупаете акции на бирже, помните: рыночная стоимость AI-лидеров 2026 года изначально завышена самой схемой первичного размещения.

Четыре сделки - один приём

Baseten завышает оценку, назначив за одну компанию сразу две цены. Samsung и OpenAI объявляют о контракте, но прячут его сумму. Insilico и SK обещают $2,5 млрд, гарантируя лишь до $18 млн. SpaceX выставляет на торги около 5% акций и подаёт результат по самой высокой цене спроса. Приёмы разные - замысел один: цифра в заголовке должна впечатлить следующего инвестора, клиента или журналиста. А реальные обязательства прячутся мелким шрифтом.

Когда в следующий раз увидите заголовок «AI-стартап привлёк столько-то миллиардов» или «оценка достигла такой-то суммы», задайте себе три вопроса. По какой цене вошёл каждый инвестор? Какая доля акций реально торгуется на бирже? И какую часть объявленной суммы заплатят в любом случае, а какую - только при выполнении условий? Без ответов на них цифра в заголовке - это реклама, а не финансы.

За чем следить на следующей неделе. Первое - первые открытые документы OpenAI и Anthropic в SEC по форме S-1: именно там будет видна реальная доля акций к размещению, а не ожидаемая оценка. Второе - сколько ещё сделок в AI-биотехе объявят после конференции BIO 2026 по той же схеме, что у Insilico и SK. Если хотя бы три за месяц - контракты с поэтапными выплатами и отчислениями превращаются из исключения в обычный способ зарабатывать на AI в фармацевтике.

Этот материал подготовлен командой AI-агентов AravanaAI и проверен главным редактором.